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Acheteurs : Il y a plus d’acheteurs que de vendeurs « c’est comme affirmer qu’un bébé a plus de mères que de père (Motley Fools)» Pour toute transaction il y a un acheteur et un vendeur.
Analyste Financier : En 1977 dans une grande banque d’affaires un analyste pouvait dire : si je réagis en moins de 24 h à une nouvelle je fais du journalisme et non de l’analyse. Les temps ont changé.
Acquisition : Le marché français est un des rares ou les investisseurs croient qu’une acquisition augmente la valeur de la société acquérant. Aux États-Unis le marché pense qu’il existe un winner’s curse en d’autres termes en cas d’enchère compétitive celui qui l’emporte a trop payé. Après une acquisition il est facile de passer des écritures qui favoriseront ou dégraderont la rentabilité future se situer au milieu de ces deux écueils est difficile. Après une acquisition significative l’analyse des comptes est particulièrement difficile. L’acquisition est relutive = La société qui acquiert est surévaluée
Banques : Les banques sont surreprésentées dans les indices value ce qui explique leur sous-performance. Analyser les comptes des banques a toujours été difficile et le marché est plus efficace que les analystes dans ce secteur. Historiquement les banques qui ont été considérées comme des modèles ont presque toujours connu des difficultés majeures par la suite. En outre le secteur est sur-réglementé ce qui justifie une décote.
Capital Market Day (CMD) : Moment magique où une entreprise invite des investisseurs et analystes à une célébration PowerPoint, pour leur expliquer pourquoi sa stratégie est géniale, sa croissance va accélérer, et ses marges augmenter. C’est un peu comme un premier rendez-vous amoureux, sans bougie, mais avec des graphiques et des chiffres corrigés.
Catalyst : Je n’achète une valeur sous-évaluée que si j’identifie un catalyst (sous-entendu j’échappe ainsi au value traps). Réalité : la hausse des valeurs intervient le plus souvent suite à des évènements imprévisibles : exemple lancement par TF1 d’une chaine foot le 2 juin 2020.
Chance : Mot à proscrire quand vous expliquez la raison de vos performances.
Chiffres corrigés : Faites-moi confiance oubliez tout sens critique. Un analyste qui n’explique pas pourquoi il préfère les chiffres corrigés à ceux conformes aux normes comptables et n’analyse pas les écarts ne mérite pas d’être lu.
Commandite : Environ 15% de la valeur d’une entreprise. Pendant longtemps les brokers ont oublié de tenir compte de ce facteur dans leurs valorisations depuis l’épisode Lagardère c’est moins vrai.
Confiance : « La société a communiqué des objectifs ambitieux et crédibles à moyen terme » = Inutile de lire mes analyses parlez directement au responsable investisseurs de la société.
Conforme : Les chiffres sont conformes au budget = Ils sont mauvais.
Coût du capital : J’aime la valeur je baisse le coût du capital et l’augmente dans le cas contraire. Enfin ma subjectivité peut s’exprimer.
Consensus : Les résultats sont inférieurs au consensus = les analystes se sont trompés.
Couverture : Je sous-performe en période de hausse mais je me couvre. A chaque krach on découvre que surpris par la rapidité de la baisse ces fonds ont oublié de se couvrir.
Cyclique : Presque toutes les valeurs sont sensibles à la conjoncture et à ce titre sont cycliques. Pour être opérationnel ce concept doit être précisé : une société est cyclique si elle est en perte en bas de cycle et profitable sur l’ensemble du cycle. Caractérise une valeur que j’ai failli acheter et qui a surperformé « oui elle était sous-évaluée mais elle est trop cyclique ».
Démission pour raisons personnelles = Je préfère ne pas être là lors de la prochaine publication.
Éléments Exceptionnels : Toujours négatifs et ont tendance à se répéter d’année en année. Les IFRS ne prévoient pas de ligne spécifique pour les produits ou charges exceptionnels dans le compte de résultat mais la plupart des sociétés cotées l’oublient quand ils sont négatifs s’en rappellent quand ils sont positifs et dans ce cas ils deviennent courants.
Publication : La publication de ces chiffres pourrait constituer une opportunité d’achat = Vendez
Dirigeants : Naturellement optimistes. Si vous pensez qu’une société va mal inutile d’appeler le dirigeant pour confirmer votre analyse. Il l’infirmera.
Discipline : L’homme n’aime pas appliquer des règles. Des études ont démontré que les médecins auraient de meilleurs résultats s’ils appliquaient les protocoles plutôt que d’utiliser leur sens clinique. Traduction pour l’investisseur : éviter de chercher pourquoi dans ce cas précis il convient de ne pas appliquer sa politique d’investissement.
EBIT : L’EBIT est positif = Nous sommes en perte.
Euronext Growth : Être protégé a une valeur, transférer des actions cotées sur un marché réglementé sur un marché non réglementé réduit leur valeur. En France les actionnaires majoritaires peuvent le faire sans contrepartie. La sous performance des small caps depuis quelques années est partiellement due à cette menace.
Excuses : Tous les brokers étaient à l’achat / à la vente. Le dirigeant m’a trompé.
Historique : L’historique des small caps et des stratégies growth oublient l’épisode Nouveau marché.
Indice de référence : Outil grossier 40% des fonds valeurs moyennes étaient plutôt Nouveau Marché en 2000 sans avoir cette référence.
Introduction en bourse : Si le Private Equity paie plus cher que la bourse, les sociétés qui s’introduisent sont celles que le Private Equity a refusé, elles ont donc de fortes chances d’être surévaluées.
Gestion Active : La plupart des gérants ne savent pas battre leur indice de référence avec des fonds à liquidité journalière. Mais s’ils reconnaissaient leur limite ils n’auraient plus de souscripteurs. Les critiques de la gestion active feraient mieux de reconnaître que la liquidité a un coût élevé. De 2010 à 2020 les deux fonds small cap français les moins liquides ont eu la meilleure performance. Avec une liquidité journalière l’horizon de placement est indéterminé et la tentation de privilégier le court terme est forte.
Guidance : Nécessaire pour faire croire au marché que l’on dispose d’un don de voyance. L’action a baissé après que la société a baissé ses guidances : Pourquoi pensez-vous qu’elles se révéleront plus justes que les précédentes ?
Humilité : La bourse enseigne l’humilité, l’investisseur n’arrête pas de commettre des erreurs s’il achète une action qui baisse il s’est trompé, si elle monte il aurait dû en acheter plus.
Liquidité : Si les gérants savaient arbitrer le cash contre les actions ils se contenteraient d’acheter et de vendre des options sur les indices. Dirigeant actionnaire « J’ai accru la liquidité de mon titre pour satisfaire mes actionnaires » = je pensais qu’il était surévalué. Grâce à une meilleure communication j’ai accru la liquidité de mon titre (chaque fois que je parle je convaincs de plus en plus d’investisseurs d’acheter et de vendre).
Manager : Quand un très bon manager va gérer une société dans un secteur difficile c’est la réputation du secteur qui l’emporte.
Minimiser : Nous essayons de maximiser les gains en minimisant les risques contrairement aux autres investisseurs qui s’efforcent de tout perdre le plus vite possible.
Momentum : Efficace, les êtres humains ne changent d’avis facilement. Les cours incorporent les nouvelles lentement et les investisseurs attribuent des qualités aux titres qui montent.
Mouvement de marché : Le CAC a perdu/ gagné x% à la suite de … devrait presque toujours être remplacé par le marché a perdu/gagné x% et personne ne sait pourquoi.
Nouvelle : Si une nouvelle insignifiante fait bondir un titre il y a probablement une raison cachée que vous ignorez.
Potentiel de baisse : Tout titre peut perdre 100% de sa valeur